Prvi kvartal tekuće godine obilježen je nastavkom optimizma i novim rekordima vodećih dioničkih indeksa. Primjerice, američki S&P 500 indeks porastao je 10,16% u prva tri mjeseca, njemački DAX indeks +10,39%, japanski Nikkei 225 čak 20,63%, a rast iznad 10% bilježi i domaći Crobex (+11,86%).
Izbjegavanje recesije i kontinuirana otpornost ekonomije SAD-a, naznake kraja usporavanja gospodarstva u Europi te nastavka rasta u Kini, uz završen globalni ciklus dizanja kamatnih stopa, pružili su potporu rizičnijoj financijskoj imovini. Na obvezničkom tržištu s druge strane, iznimno pozitivan trend iz studenog i prosinca prošle godine zaustavljen je snagom kombinacije rasta i inflacije u SAD-u. Obveznički prinosi bilježe rast (cijene obveznica padaju). Početkom godine tržišta su imala agresivna očekivanja što se tiče tajminga početka i tempa spuštanja kamatnih stopa od strane vodećih središnjih banaka, očekujući prvo spuštanje već u proljeće uz 6 spuštanja od strane FED-a za ukupno 1,50 postotnih bodova do kraja 2024. godine. Sporiji tempo smanjenja inflacije u odnosu na kraj 2023. godine te potvrda otpornosti američke ekonomije reducirali su ta očekivanja i približili očekivanja tržišta projekcijama središnjih banaka, što je značilo rast prinosa, odnosno pad cijena obveznica u prvom kvartalu tekuće godine.
2024.: Očekivanja za kraj godine
Konsenzusni osnovni scenarij kombinira pad inflacije sporijim tempom nego krajem 2023., stabilan gospodarski rast u SAD-u i signale okončavanja gospodarskog usporavanja eurozone. ECB podupire scenarij smanjenja kamatnih stopa vjerojatno počevši sa spuštanjem od lipnja, dok je FED nakon nedavnih nepromjenjivih podataka o inflaciji, izjavio da nema žurbe za smanjenjem kamatnih stopa te da je spreman odvojiti potrebno vrijeme da prati daljnji napredak cijena prije nego što započne ciklus popuštanja. S druge strane, geopolitičke teme izgleda još uvijek imaju uglavnom skroman utjecaj na tržište.
Iako trend pada inflacije nije ugrožen, tempo pada je vidno usporio u usporedbi s drugom polovicom 2023., s blagim odstupanjima u SAD-u. Što se tiče monetarne politike, usporavanje tempa pada inflacije i otpornost gospodarskog rasta, djelomično su promijenili očekivanja investitora oko početka ciklusa spuštanja kamatnih stopa kasnije ove godine. Dok u eurozoni tržišta još uvijek očekuju oko 3 spuštanja u 2024. (počevši od lipnja/srpnja), za FED su broj i vjerojatnost spuštanja smanjeni na manje od dva do kraja godine. Takva su očekivanja potvrdile i indikacije koje su pružili zadnji sastanci i govori od strane ECB-a i FED-a. Guvernerica ECB-a Christine Lagarde otvoreno je ukazala na lipanjski sastanak kao onaj na kojem bi ECB mogao raspolagati svim potrebnim podacima za odluku o početku spuštanja kamatnih stopa. FED-ova retorika djelomično se promijenila nakon podataka o CPI inflaciji u ožujku, vrativši se na poruku "više za dulje vrijeme" (engl. „higher for longer“). Iako je odgoda početka spuštanja kamatnih stopa moguća za FED, vjerojatnosti povezane s novim povećanjem su vrlo male.
Nešto viša inflacija od očekivane zaustavila je pad obvezničkih prinosa (rast cijena obveznica) no nije zaustavila rast dioničkih tržišta, podržan optimizmom vezanim uz otpornost gospodarskog ciklusa. Trenutno konsenzus prognoza za rast BDP-a u SAD-u u 2024. iznosi 2,1%, malo niže od 2,5% u 2023. i stalno se revidira prema gore. U eurozoni je gospodarska aktivnost slabija, ali se stabilizira nakon marginalnog usporavanja koje je smanjilo stopu rasta blizu nule prošle godine. Trenutno se prognozira rast u 2024. za prosječno 0,5%, efektivno na razini 2023. godine, uz predviđanja za postupno ubrzanje na kvartalnim razinama tijekom godine. Pozitivna gospodarska očekivanja bilježe se i u Kini, gdje je vlada postavila cilj rasta za 2024. na oko 5%, koliko je ostvareno i u 2023.
Rat koji traje u Ukrajini i napetosti na Bliskom istoku do travnja nisu značajno utjecali na cijene nafte i plina, što se donekle promijenilo s eskalacijom napetosti između Izraela i Irana te skoka cijene nafte na razine iznad 90 dolara po barelu početkom travnja. No, silazni trend temeljne inflacije (engl. core) trebao bi ostati netaknut. Predsjednički izbori u SAD-u u studenom još uvijek se doživljavaju kao vremenski udaljeni, te još uvijek nisu u središtu pozornosti investitora.
Dakle, kombinacija padajuće inflacije, pozitivnog gospodarskog rasta i očekivanog smanjenja kamatnih stopa, ukazuju na povoljno okruženje za financijska tržišta. Tržišta obveznica nude privlačne prinose i kuponske stope, dok dionice izgledaju manje privlačnima nego prije godinu dana u kontekstu valuacijskih razina, ali potporu im pruža očekivani trend rasta dobiti poduzeća, kroz ovu, sljedeću i 2026. godinu te čvršća vjera investitora u otpornost gospodarskog ciklusa.
Kako investirati?
Tržišni trend u početnim mjesecima 2024. godine i scenarij koji se formira za sljedećih nekoliko mjeseci potvrđuju važnost odabira uravnoteženog i diversificiranog ulaganja u sve klase imovine, u skladu s profilom rizičnosti svakog ulagatelja.
Tržište obveznica nudi pozitivne prinose (i nominalne i realne), što nije bio slučaj godinama, a dionička tržišta, za koja se činilo da su dosegla vrhunac već u završnom tromjesečju prošle godine, ipak su zabilježila rast u prvom kvartalu 2024., dosežući nove povijesne maksimume pronalazeći potporu u pozitivnom gospodarskom ciklusu. Dakle, prilika je to da se ne zanemari i ulaganje u rizičnije klase imovine. Ako, kao što se očekuje, glavne središnje banke započnu spuštati kamatne stope u drugoj polovici godine, u ovom bi trenutku moglo biti prikladno povećati ulaganje u obveznice, jer ubuduće će se oblikovati nepovoljnije okruženje sa stajališta kuponskih kamata, budući da će se s početkom ciklusa snižavanja kamatnih stopa obveznice koje dospijevaju refinancirati uz niže prinose.
Nadalje, zbog različitih faktora, makroekonomskih ili geopolitičkih, može doći do faza volatilnosti, koje bi uz prethodno pravilno pozicioniranje mogle predstavljati prilike za ulaganje i povećanje diversifikacije portfelja.
Ovo je promidžbeni sadržaj. Prije donošenja konačne odluke o ulaganju, svaki ulagatelj obvezan je upoznati se s sadržajem Prospekta i Pravila, Ključnim podacima (informacijama) za ulagatelje te ex-ante prikazom troškova i naknada. Svi navedeni dokumenti dostupni su na mrežnim stranicama društva Eurizon Asset Management Croatia d.o.o. (dalje u tekstu: Društvo) www.eurizoncapital.com/hr, distributera te u svim poslovnicama Privredne banke Zagreb d.d., distributera fondova pod upravljanjem Društva.
Iznesene informacije, mišljenja, analize, zaključci, prognoze i projekcije isključivo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, držanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize i očekivanja temelje se na javno dostupnim informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, novčane ili investicijske instrumente koji su predmet teksta nisu u cijelosti objašnjeni. Više o rizicima vezanim uz ulaganje u svaki pojedini fond i portfelje pod upravljanjem Društva možete saznati na www.eurizoncapital.com/hr.
